国泰君安猛:消费行业的整个牛年行业股正在逐渐向龙头位置集中。

频道:智慧市场前沿 日期: 浏览:218

平易近以食为天,新春佳节,不管是居家会餐,照样投亲访友,天然少不了“吃喝”这个话题。

从贸易角度看,与“舌尖上的生意”相干的范畴,呈现了大年夜量的好赛道好公司。好的投资机缘常常就在我们身边,在天天的柴米油盐酱醋茶中,在饭桌上的甘旨佳肴里,都有好公司的身影。

那末,除白酒这类大年夜家公认的好赛道之外,我们平常生活生计中的这些消费品还有哪些好的贸易逻辑,作为投资者,又该若何去掌控舌尖上的机缘呢?

牛年春节,国泰君安证券研究所推出稀奇谋划—“吃喝玩乐话投资”系列节目,划分从食物饮料、电商购物、汽车、影视传媒、交通出行、物流快递和游戏文娱七个角度展望明年消费赛道的投资机缘。

大年夜年初一的“食物饮料篇”,由国泰君安证券研究所所长助理、消费组组长、食物饮料行业首席申明师訾猛,与大年夜家一路聊聊食物饮料大年夜消费行业的贸易逻辑,切磋这些范畴的投资策略,以飨读者。

訾猛认为,全部消费行业畴昔几年显露异常优异,这也是受全部宏不雅经济环境的影响,全部宏不雅经济已从总量经济进入到布局性经济,赶快度经济到高质量成长的阶段。

映照到全部消费行业,畴昔这么多年,呈现了两个较量显著的转变。

起首,从财产角度来讲,第三财产超越第二财产,成为全部经济成长的较量焦点的支柱性财产。第二财产以工业为主,第三财产首假如处事业,所以全部偏处事性的消费就显露较量好。

从国平易近经济支出角度看,消费占全部GDP的比重已到达60%,成为全部经济成长的焦点支柱性行业,消费是国平易近经济的不乱器和压舱石,稀奇是碰着外部环境的不一定性,全部消费行业的感化会愈来愈大年夜。

第二,消费的布局性转变也异常明明,2012年之前是总量驱动的阶段,到2012年之落伍入存量竞争阶段,稀奇是产物布局升级特点相对较量明明。这就呈现了一个现象,龙头股的显露,包孕龙头股在财产层面和本钱市场的显露都较量优异。

第三,龙头股为何会呈现一骑绝尘的显露,这个和财产周期有非终大年夜的关系。

起首从需求角度讲,全部消费者的认知度呈现快速晋升,更愿意去买一些有品牌和有品质的产物,这些有品牌、品质的产物根基上是集中在偏龙头类型的企业。

从供给阶段讲,全部供给从增量阶段到存量阶段,增量阶段大年夜家靠的是加杠杆,不休的借债,来实现更快速的增加。然则在存量阶段大年夜家发现,企业必需要有本身的壁垒和焦点竞争力,才能获得市场份额,来实现更快速的增加。

所以从需求角度也好,从供给角度来批注也好,全部行业都在逐渐向龙头集中,这是一个较量明明的现象,稀奇是在食物饮料行业。

以下为本场访谈的问答互换环节:

01

消费行业选股短时候看渠道和营销

中持久看产物和品牌

主持人:可否分享一些较量好用的选股逻辑?

訾猛:选股其实包孕两个大年夜的方面。起首从行业层面来讲的话,包孕几个点。第一个就是所选行业要有足够大年夜的市场空间,假如没有大年夜的市场空间的行业,根基成就不了大年夜事。第二个就是所选行业要易构成一定的壁垒,没有壁垒,这个行业多是一盘散沙,很难出大年夜上市公司。第三个就要有好的赛道,也就是说大年夜家讲的贸易模式要好。假如没有好的贸易模式的话,你多是赚的辛劳钱,也没需要然能成为大年夜上市公司。第四个就是所选公司要有优异的办理程度,这才能包管在前三个前提下,获得更大年夜的市场份额。

具体到消费行业的公司层面,品牌、产物、渠道营销,都要较量强才行。

稀奇是在渠道和营销层面,是发卖行业相对较量短视角的一个变量,那末一旦一个公司的渠道和营销产生转变,很有可能短时候会具有异常强的爆发力。

其次是产物,产物这块是个中型变量,好比说一个公司推出了一个大年夜产物,那这个大年夜产物有可能会在一定阶段带来公司收入和利润快速增加。

第三个就是品牌,品牌相对来讲是一个慢变量,所以它的转变是一个长周期的历程。

02

消费会遭到宏不雅经济和财产周期的影响

也需要一定的择时

主持人:有人说投资白酒和食物饮料行业做个“懒人”就行了,不用频繁研究和操作,您怎样看?做消费股是不是是应当懒一点?

訾猛:消费股当然是一个长周期赛道,合适大年夜家平居讲的有长长的坡厚厚的雪,所以轻易产生大年夜市值的公司,而且财产的周期相对来讲较量长。好比在美国,1965年到2010年,根基上都是消费股的世界,属于几十年的这类长周期。

然则这不代表这个行业,每一年城市显露很好,它也会有阶段性的这类波动。这类波动主要来自于两个方面:一方面就是全部宏不雅经济的冲击,好比说呈现金融危机。或像2020年呈现新冠的这类影响,它阶段性可能会有些波动。

别的一方面,它遭到财产周期的影响,由于财产周期在不休的迭代,会致使全部行业会呈现一些转变。好比,在2010年之前,传统的线下渠道可能较量强,但在2010年今后,随着互联网的快速成长,线下渠道遭到伟大年夜的挤压,全部互联网企业显露异常优异,然则线下企业陆续呈现份额缩小的现象。

由于这两个方面的影响,全部消费行业也会产生一定程度的迭代。它不会在任甚么时刻候城市显露很好,也会有一种阶段性特点。

主持人:您感觉投资消费股需要择时吗?

訾猛:消费股不管从行业层面照样公司层面,其实照样需要一定程度的择时的。

行业层面我们适才讲了,轻易遭到宏不雅经济周期波动的影响,轻易遭到财产变迁的这类影响,所以需要对行业进行择时。

从个股角度来讲,任何公司有它的成长周期,良多消费品公司更多地显露为产物周期,假如第一个产物周期第一条曲线,从成持久到成熟期,进入阑珊期,还没有新的第二成长点出来的话,很有可能致使这个公司增速最早快速下落,全部公司股价显露相对来讲也会较量差。

所以,既要从行业层面择时,也要从公司层面择时,如许可能才能获得更高的逾额收益。

03

白酒一路长红

但不代剖明酒即可以一向涨

主持人:当前,市场上有一个有趣的现象,在各类社区、跟帖、群聊,只假如聊投资的处所,都能看到大年夜量的白酒信徒,“不要问,问就买白酒”成了良多人的口头禅,买白酒股票或基金恍如成了一种崇奉。您是怎样看待这类现象的?白酒为何老是这么喷香?

訾猛:任何一个行业,假如它能延续几年的牛市,那末根基上从投资者角度来讲,都酿成了一种崇奉。

当然白酒这个行业,由于它怪异的属性致使全部财产周期相对较量强。好比,它有较量强的社交属性,有很强的需求,所以你就看到全部白酒,喝的会越喝越多。第二,白酒有偏奢靡品的属性,它相对来讲,稀奇在一二线城市,我们看到消费者全部白酒的单价,相对来讲照样较量高的。第三个它又有一定的快消品属性,就是你买白酒的这类频率,一定比良多女生买包的这类频率要高。然则,它单价相对来讲也较量高,所以它又有一定的快消品的属性,所以被大年夜家誉为叫快消品中的慢销品,这块的属性相对来较量强。第四个它又有一定的成瘾性,稀奇是对一些年数稍微大年夜一点的人群,饮酒成了他们生活生计中的一个必备的器材,常常会喝一点酒。

所以,由于白酒具有这么强的这些属性,就致使了它作为一个赛道,可能成为消费行业里面长短常优异的一个赛道。

这几年,稀奇是高端白酒还呈现了别的一个现象,就是逐渐的去周期化的特点愈来愈明明。由于一个消费行业的话,假如是需求决意供给,那末它很轻易产生波动,由于需求的波动致使波动。然则假如一个行业它渐渐酿成供给决意需求,它的平稳表情会大年夜幅晋升,稀奇在高端白酒这一块,我们看到一些公司陆续呈现了供给决意需求的现象,就是究竟的销量是由企业来决意的,而不是说有消费者需求多少。

所以,白酒的不乱性就会增强,这就是我们看到,畴昔几年这个白酒一路长红,成了良多投资者的崇奉,然则这不代表着白酒即可以一向涨。任何一个行业都有它的周期,在畴昔这么长时候的显露异常好,然则将来或许在某个时候点它可能会阶段性的显露较量弱。

04

高端酒龙头行业名目转变概率很小

次高端和中档白酒转变概率较大年夜

主持人:从竞争名目看,白酒企业的地位排序将来几年会产生转变吗?

訾猛:白酒行业板块效应较量强,但这几年陆续也呈现了一些分化。典型的特点是头部的企业显露异常强,稀奇是高端酒几个龙头显露异常优异。它们酿成全国化龙头后,再享受全部消费行业升级的盈利,这个跟十几年前家电行业有近似特点。

次高端和中档白酒还处在混战中,全部行业名目将来转变的概率相对较量大年夜。

所以将来行业名目,假如变的话可能集中在中档到次高端,头部的转变概率长短常小的,也不是说100%就变不了,除非这类企业本身犯较量大年夜的弊端。

05

白酒等消费股行业的天花板

短时候还很难看到

主持人:白酒行业的天花板在哪?将来还有多大年夜的增漫空间?

訾猛:白酒行业畴昔几年切实其实显露很好,但任何一个行业,它城市有天花板。

2003年到2012年受全部投资的驱动,白酒履历了黄金十年,然则2012年今后,由于受三公消费、全部经济大年夜环境等身分影响,从2012年到2015年行业相对较量弱。但2016年到而今又呈现新一波向上周期,上一波周期是量价齐升,这一波周期更多的是代价驱动。

任何一个行业,都可以把它拆分成量和价,白酒的量从今朝来看,增加异常有限,然则代价随着居平易近收入程度的延续晋升,呈现了一个现象——少饮酒喝好酒,所以呈现了白酒代价延续往上走的现象。只要中国经济贯穿连接延续增加,人都可放置收入还在延续晋升,那末全部白酒单价往上走的趋向,就不会有太大年夜转变,最少会贯穿连接平稳趋向。

所以,短时候假如说天花板,而今还很难看到,稀奇清楚的说即速就会呈现天花板这类现象,我感觉还不会产生。不然则白酒,其实其他良多消费行业,离天花板相对来讲也还较量远。由于国内子均消费量、消费金额相比较样较量低的。

06

啤酒产物在布局升级

葡萄酒、黄酒显露相对较差

主持人:怎样看待啤酒、葡萄酒、黄酒这几种酒类后续的行情?

訾猛:啤酒这几年呈现了一个异常显著的现象,就是产物布局升级,全部行业的量切实其实没甚么增加,但产物布局呈现了非终大年夜的转变,从之前可能4-6元价位段,陆续进入到6-8元这类价位段。所以啤酒各公司的报表就是收入的增速比量的增速快,利润的增速大年夜于收入的增速。

葡萄酒行业畴昔几年显露异常一般,不管是进口葡萄酒照样国产葡萄酒,从量的角度来讲都是在延续下滑,主要受行业本身产物属性的影响。由于红酒行业由于标准化程度低,各类产物定价系统较量乱,你花两三百块钱买的酒,有多是较量差的酒,所以致使了消费者对它的认知度异常低,这就影响了全部行业的成长。

黄酒按理说是中国最正宗的酒水,其实畴昔成长照样不错的,但这几年的成长相对来讲差一些。我感觉照样全部行业的缘由,由于任何行业的成长都需要一个龙头企业对消费者进行教育,来晋升全部产物的附加值,从而来优化本身的产物布局。黄酒反而良多代价定的异常低,堕入恶性代价竞争,这类场合排场致使它的产物质量很难晋升,这一方面影响消费者的口感,一方面是隐晦,就是隐晦的舒适度,这些都影响这个行业成长。

所以,今朝来看,可能白酒和啤酒显露的较量好,或许在将来,某个时点,红酒和黄酒,会陆续迎来本身的拐点,它假如解决了我们适才讲的一些问题,今后照样有成长空间的。

07

国内乳成品龙头具有全球竞争力

零食行业线上渠道扩大快

主持人:食物中还有哪些细分赛道值得大年夜家去掌控?

訾猛:食物从全球来看是轻易产生超等大年夜市值公司的赛道,不管是乳成品照样调味品照样其他零食,相对来讲轻易产生大年夜点的公司,由于它是居平易近最根本的消费需求,人群量相对较量大年夜。

国内乳成品这块显露相对较量好。即使在全球局限内,两个乳成品龙头企业也是相当有竞争力的。

调味道德业本身还在不休产物布局升级,产物陆续再细分化、综合化。这类现象较量明明,而且龙头的优势也异常明明,在不休晋升本身的市场份额,所以这类企业会变得愈来愈优异。

零食行业相对来讲还没有较量大年夜的公司,线下由于之前渠道的缘由,扩大相对较量慢。但线上扩大异常快,不外线上成长周期还较量短,所以致使今朝还没有稀奇大年夜的公司呈现。后面或许在这块会有些公司陆续跑出来。

所以,食物几个大年夜的赛道今朝看超等大年夜公司还不算太多,陆续会有一些公司逐渐成长起来。

08

国产化妆品正处在消费扩容阶段

成长周期还异常长

主持人:您的申报里常常提到化妆品是一个异常好的赛道,能不克不及申明下焦点逻辑?

訾猛:化妆品是还处在成持久阶段的赛道。中国正面临两浪叠加,第一浪是一二线城市的一个消费快速升级,第二浪是三四线城市的消费快速扩容,化妆品正处在消费扩容阶段,稀奇是国产化妆品这块。

畴昔几年我们看到了两个现象,一个是渠道,随着手艺的转变,全部渠道快速的向三四线城市下沉,这个特点照样较量明明的;第二个是全部营销在快速去中央化,包孕抖音、小红书、微博等在快速的进行消费者教育,在三线城市,良多消费者颠末这么多年的收入延续增加,渐渐也进入到消费升级阶段,但良多人由于之前没有接管这类互联网教育,不知道该消费哪些产物,新的营销体式格局对他们进行教育了,让他们感觉本身需要进行化妆了,所以致使全部行业呈现了快速增加。

所以我们2017年末跟大年夜家讲,化妆道德业要崛起,国货物牌要崛起,当时焦点的是基于这两个方面的判定,所以化妆道德业也代表了新国潮。在履历量的快速扩容阶段后,还会进入产物升级阶段,成长的周期还长短常长的。

09

抱团将来一定会松散

只是时候还不一定

主持人:若何看待当前消费股的资金抱团现象,这类抱团有风险吗?将来是不是有可能抱团松散?

訾猛:机构抱团典型的现象就是,跟畴昔散户为主的特点有显著的区分,大年夜家更承认一些有竞争优势的企业,愿意跟他一路成长。这类现象会不会在将来呈现一个松散环境,我感觉一定会的。只是说这个时候还不一定,由于这类延续抱团会致使呈现泡沫化现象。

好比,美股1973年,当时的漂亮50,由于遭到全部外部石油危机的冲击,也呈现了一个抱团松散的现象。

在国内,将来假如有相对较量大年夜的外部冲击的话,或假如阶段性的呈现延续预期,也有可能致使这类抱团逐渐松散的环境。

今朝,由于全部财产周期还较量强,资金还在延续的涌入,抱团现象照样较量明明。

10

消费整体

受监管的影响较量小

主持人:投资消费股还有其他方面的的风险或圈套要小心吗?好比监管风险之类的。

訾猛:消费整体可能受监管的影响会小一些,然则遭到全部宏不雅的外部冲击的概率照样较量大年夜的。

监管层面的影响,可能只存在一部分消费行业由于它代价延续上升,可能会激起一些舆论的压力,舆论的压力最后可能会致使监管层监管,呈现短时候影响。但整体来讲,除非呈现稀奇严重的监管办法,般来讲可能影响不会那末大年夜,由于它究竟照样随着财产周期在走。

别的,国内今朝正处在需求侧鼎新阶段,需求侧鼎新焦点照样要扩内需,所以我感觉这类呈现政策来限制消费的可能性照样较量低的。

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